灰度GBTC牛市发动机退场引发市场震荡

2023年1月11日，灰度的GBTC信托成功转为现货ETF，然而这一转型却在市场上掀起了持续的比特币抛压。截至目前，GBTC单日资金流出再度超过6.4亿美元，创下历史新高，累计已流出34.5亿美元。与此同时，除GBTC外，其他10支ETF则持续吸纳资金。

特别值得注意的是，在截至1月23日的前7个交易日中，所有现货比特币ETF的总成交量达到约190亿美元，其中GBTC占比超过一半。这意味着尽管ETF带来了一些增量资金，但整体仍处于对冲GBTC持续流出资金的抛压阶段。

除了GBTC流出资金，还有FTX处于破产进程中的抛售也占据了相当大的一部分。FTX清仓出售的2200万股GBTC，价值接近10亿美元，为市场注入了更多的不确定性。

总体而言，虽然灰度和GBTC在上一轮牛市中扮演了最大的发动机之一的角色，多年来一直以信托基金的形式为投资者提供合规的加密货币投资渠道，但是ETF的推出导致GBTC资金流出和抛售现象明显增加。

GBTC收取的1.5%管理费远高于其他ETF的0.2%-0.9%的费用水平，这也是资金流出的一个原因。

从某种程度上讲，未来将会是一场明牌博弈：虽然GBTC目前仍然持有超过50万枚比特币（约200亿美元），但待入场的机构和资金必将等待合适的时机，以便在市场上获取更多的筹码。

然而，未来一段时间内，GBTC的抛售压力可能仍会超过资金主观流入的意愿。

回顾过去，灰度曾在2020年被视为推动场外增量资金的“牛市发动机”，然而在当前的大环境下，这一策略不再奏效，甚至成为潜在的市场风险。

在牛市时的积极因素会在熊市时放大，而在退潮时的坚持则变得更加珍贵。对于这个仍在高速发展的行业来说，摆脱对巨鲸布局的执念，理性看待机构，或许是我们在这个特殊周期中能够获得的最重要的经验之一。